www.91n.com

除了对毛利率的拖累，普莱德对上市公司负债率的影响更大。2017-2019年7月末普莱德应收账款分别为9.06亿元、11.60亿元、18.53亿元，占其同期资产总额的比例分别为 24.79%、29.31%和 34.60%，应收账款不能及时收回，其资产负债率已上升到80.72%。由于收购普莱德，东方精工资产负债率飙升，2017-2019年三季度，公司资产负债率分别为37.99%、55.13%、58.55%，两年增加20个百分点。

整体而言，前三季度白酒行业称得上股价与业绩“齐飞”：自年初至今，各家白酒企业的股价一路高歌，其中五粮液、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒以及贵州茅台的涨幅均超过100%。从业绩表现来看，19家白酒上市公司中，除金种子酒与青青稞酒之外，17家企业实现净利增长。其中，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、水井坊以及古井贡酒的利润增长均超过30%，*ST皇台（维权）的这一数据更是超过60%。

图 16：锌沪伦比值及进口盈亏（单位：元/吨）图 17：中国未锻造锌及锌合金净进口量及同比（单位：吨）资料来源：海关 银河期货三、下游及终端消费、精炼锌供需平衡预估1、镀锌板卷产量及库存变化由于镀锌占据了国内精炼锌消费的 60%以上，而且近些年仍呈现增长态势，因此镀锌消费的变化成为我们锌消费研究的重中之重。从我的钢铁监测的 130家镀锌钢厂的产量来看，其覆盖了国内近 80%以上的产能，该数据的变化能很好的呈现国内镀锌板卷的产量变化。2017年 130家镀锌钢厂全年镀锌产量约 423万吨，而2018年产量合计 436万吨，同比增长近 3%。虽然今年一季度国内镀锌开工受到了明显的采暖季限产影响，但今年冬季以来，镀锌板卷开工基本没有受到影响，基本上抵消掉 2017年冬季的采暖季限产的产量下滑，因此今年镀锌产量实现了小幅增加。

图 5：全球主要锌矿企业总资本支出（单位：百万美元）图 6：全球锌矿增量预期可观资料来源：Woodmac 银河期货 CRU我们根据公开资料以及主要锌矿企业产量报告跟踪发现，2018年实际锌矿增产量明显小于我们年初的预期。受制于资金、项目建设难度等种种因素，海外锌矿在 2018年虽然实现增长但增量实际上并没有那么多，导致锌矿在 2018年并没有出现明显过剩，冶炼企业包括港口都没有出现显著的库存累积现象。

伍淑清表示，她深忧当代香港青年在成长中因缺乏国家观念而被误导、被利用，希望通过各种方式帮助他们全面了解国家的文化及历史发展，增强其对国家的认同感和归属感。她希望运用香港这个国际化大都市的平台，帮助青年树立正确而全面的世界观，让香港年轻人认识到自己是中国人。

城投债受益资金面宽松资金宽松，城投受益。一位信用债投资人士告诉记者，目前AA+的城投债收益率已回到5%以下。某券商香港子公司固定收益投资人士表示，境外市场美元债的走向也显示了类似趋势。“虽然城投债流动性依然不佳，但是收益率降幅较大。有长期投资者在追城投债，城投债整体显现出一定程度改善。”这位固定收益投资人士说，民企债有些分化：AA+、境外评级BB以上质地较好的民营企业境外美元债收益率下行，流动性有所改善；质地较差的民营企业债没有什么变化，依然缺乏流动性。